今年3月初至6月中旬全球股市上漲，可以說是經濟環境意外好轉的主因。新創造出的12萬億美元公司股權價值，顯著增強了金融及非金融機構的資本緩沖，支撐著它們發行的債務。其結果是，公司債務得到升級，而收益率有所下降。最近幾個月，之前資金短缺的公司能夠大規模舉債和進行股本融資。市場對銀行資不抵債的擔憂，尤其得到了舒緩。

這是經濟步入長期復蘇的開端，還是只是空歡喜一場？兩種說法都拿得出可信的論據。一年多以前，我為英國《金融時報》撰文時推測，本次危機會在美國房價企穩時結束。這個觀點現在看上去依然正確。房價在很大程度上決定著房屋凈值，即美國11萬億美元房貸債務的最終抵押品，這些債務有相當一部分是以資產支持證券形式，在美國以外持有的。目前，房價因待售空房大量過剩而受到抑制。由于近來住房完工量大幅下降，這種過剩正得到快速消化，這表明，在未來幾個月內，房價可能開始企穩，不過，房價下跌可能會一直持續到2010年。

此外，美國各銀行巨額未確認虧損仍需要融資。或者是房價企穩，或者是美國金融中介機構可獲得的新增股權價值進一步上升，都會掃除這一復蘇道路上的障礙。