奢侈品巨頭們現在手頭闊綽，荷包里的錢叮當作響。貝爾納?阿爾諾(Bernard Arnault)旗下的路易威登軒尼詩(LVMH)集團本月早些時候剛斥資37億歐元，收購了意大利珠寶商寶格麗(Bulgari)；投資者似乎認為，美國的蒂芙尼(Tiffany)、英國的瑪百莉(Mulberry)和巴寶莉(Burberry)可能很快也會被收如囊中。該行業現在無疑是財大氣粗——平均凈負債僅為未計利息、稅項、折舊及攤銷前利潤(EBITDA)的0.2倍，遠低于1.1倍的歷史平均水平——但更多的并購行為，將是愚蠢地濫用資源。

更妙的主意或許是把過剩的資金投向全球最炙手可熱的地區。比方說，可以斥資在中國新建4000家門店（意大利聯合信貸銀行(UniCredit)估計，每家門店耗資100萬至150萬歐元）。由于成本不高，這些門店往往很快就會賺錢——Luxottica表示，它在中國的門店每天只需賣三副眼鏡，就能實現收支平衡。在中國，毛利率和營業利潤率往往要高于西方。隨著中國的城市化進程逐步推進，奢侈品行業的營收正大幅增長。假設每家門店的銷售額為200萬歐元、營業利潤率為15%，那么邊際投資回報率將達到20%至25%。

將其與收購帶來的回報作個比較——我們就以收購傳聞不斷、出品飛行員夾克的巴寶莉為例。過去12個月，該公司市值已從30億英鎊升至50億英鎊。即使假設PPR或歷峰(Richemont)之類的收購方能在無須支付溢價的情況下收購巴寶莉（阿爾諾可是向寶格麗支付了相當于后者市值60%的溢價），并且擠出5000萬英鎊的協同效益，收購后第一年的稅前投資回報率也僅為4.5%。