商業(yè)社交網(wǎng)絡(luò)公司LinkedIn上周的首次公開發(fā)行(IPO)，在市場上引起熱烈反響，上市首日的市值接近公司收入的40倍。但與中國最大社交網(wǎng)絡(luò)公司人人網(wǎng)(Renren)早些時候的IPO相比，這卻算不了什么：人人網(wǎng)首日估值接近公司收入的100倍。與此同時，在二級市場上，F(xiàn)acebook及同類股票取得了同樣令人稱奇的市銷率。正如在上一輪互聯(lián)網(wǎng)狂潮中一樣，投資者成了“長期主義(long-termism)”的犧牲品，而這種疾病給資本有效配置帶來的損害程度，和“短期主義(short-termism)”一樣大——盡管這非常有利于投資銀行的利潤。

誠然，把社交網(wǎng)絡(luò)熱與上一輪互聯(lián)網(wǎng)狂潮相比是不嚴謹?shù)?。由于業(yè)務(wù)的壟斷性特點，能通過IPO上市的社交網(wǎng)絡(luò)公司不會很多。雖然相關(guān)應(yīng)用仍有發(fā)展空間，但如果一個社交網(wǎng)絡(luò)不那么受歡迎，那么它的用戶就不會很多。這意味著，頂級公司和小公司之間的回報差異可能十分懸殊。再加上業(yè)務(wù)模式的不確定性，以及新技術(shù)可能削弱競爭優(yōu)勢的風(fēng)險，股票價格可能會極具波動性，而且交易市場的狹窄反過來也會進一步加劇股價的波動性。

這波社交網(wǎng)絡(luò)IPO另一個顯著的特點是，新股東只持有很少一點投票權(quán)。實際上，投資者買入的是垃圾股，就像他們在2007年黑石(Blackstone)IPO時的做法一樣——那次IPO標(biāo)志著私人股本繁榮的頂峰時期。你可能會問，投資者為何會如此追捧社交網(wǎng)絡(luò)？