通縮有利于固定利率債券、不利于股票，一直以來都是非常可靠的經(jīng)驗法則。但如今情況發(fā)生了改變。債券市場正因負(fù)債累累的發(fā)達(dá)國家無法印鈔而變得戰(zhàn)戰(zhàn)兢兢起來。
這其中隱含的邏輯是，如果一國保留了啟動印鈔機(jī)的權(quán)利，那它的國內(nèi)債券就不會出現(xiàn)違約。不過，向來害怕通脹的債券市場應(yīng)該因為一國無法使本幣貶值而懲罰它，這聽起來似乎有違常理。
這一傳統(tǒng)市場智慧的消亡，是歐洲貨幣聯(lián)盟(European Monetary Union, EMU)的成就——實在找不出比它更恰當(dāng)?shù)脑~匯了——之一。
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