自2009年中國(guó)政府啟動(dòng)人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算試點(diǎn)以來(lái)，人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算與香港離岸人民幣市場(chǎng)建設(shè)均取得了顯著進(jìn)展。近日中國(guó)發(fā)改委發(fā)布了《“十二五”時(shí)期上海國(guó)際金融中心建設(shè)規(guī)劃》，人民幣再度成為關(guān)鍵詞之一。

然而，正如我們之前的多項(xiàng)研究所指出的，迄今為止驅(qū)動(dòng)人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算與離岸人民幣市場(chǎng)發(fā)展的一個(gè)重要原因，是市場(chǎng)上持續(xù)存在的人民幣升值預(yù)期。目前人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算占中國(guó)進(jìn)出口貿(mào)易額的比重已經(jīng)上升至10%左右，香港人民幣存款超過(guò)了6000億，并且已經(jīng)形成了包括人民幣貸款、人民幣債券、人民幣IPO、通過(guò)機(jī)構(gòu)投資者投資內(nèi)地銀行間債券市場(chǎng)、RQFII、人民幣FDI等多層次金融產(chǎn)品市場(chǎng)。

國(guó)內(nèi)外企業(yè)利用香港與內(nèi)地兩個(gè)人民幣市場(chǎng)的匯差進(jìn)行套利，是導(dǎo)致人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算“跛足化”（進(jìn)口結(jié)算支付人民幣遠(yuǎn)高于出口結(jié)算收到人民幣）以及香港人民幣存款激增的主要原因。在人民幣升值預(yù)期的前提下，推進(jìn)人民幣國(guó)際化實(shí)質(zhì)是居民用高收益的人民幣資產(chǎn)去交換非居民的低收益美元資產(chǎn)。人民幣國(guó)際化的規(guī)模越大，中國(guó)國(guó)民福利的損失越大。