從2011年第4季度起，人民幣對(duì)美元匯率升值預(yù)期明顯減弱甚至逆轉(zhuǎn)。香港離岸市場(chǎng)人民幣匯率（CNH）顯著低于內(nèi)地在岸人民幣匯率（CNY），香港NDF市場(chǎng)上的人民幣遠(yuǎn)期匯率也出現(xiàn)了貶值預(yù)期。2012年2月，中國(guó)出現(xiàn)了自1994年以來的最大單月貿(mào)易逆差（315億美元）。

2012年3月的“兩會(huì)”上，央行行長(zhǎng)周小川在答記者問時(shí)指出，由于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)改進(jìn)、貿(mào)易順差減少等因素，目前人民幣匯率距離均衡水平比較近，并逐步具備了加大匯率浮動(dòng)的條件。那么，人民幣匯率已經(jīng)達(dá)到均衡水平了嗎？

均衡匯率（Equilibrium Exchange Rate，EER）可謂是國(guó)際金融領(lǐng)域最為吊詭的概念之一，關(guān)于均衡匯率的定義與計(jì)算方法，國(guó)際經(jīng)濟(jì)學(xué)界迄今為止并未達(dá)成一致。目前基本的共識(shí)是，有必要從短、中、長(zhǎng)期這三個(gè)階段來界定均衡匯率。在短期內(nèi)，均衡匯率是指在排除了非預(yù)期性沖擊影響之外的、由市場(chǎng)基本面因素決定的匯率水平。在中期內(nèi)，均衡匯率是指與一個(gè)經(jīng)濟(jì)體的內(nèi)外均衡相匹配的匯率水平。所謂內(nèi)部均衡是指產(chǎn)出缺口為零或者失業(yè)率處于非加速通脹失業(yè)率水平上，而外部均衡是指該經(jīng)濟(jì)體經(jīng)常賬戶余額處于可持續(xù)水平上。在長(zhǎng)期內(nèi)，均衡匯率是指經(jīng)濟(jì)體內(nèi)所有主體均實(shí)現(xiàn)了存量與流量均衡的匯率水平(詳見注1)。