香扇翻飛，合掌齊擊，響指震耳——西班牙在尋求紓困過程中的政治表演，足以讓弗拉門戈(flamenco)舞者引以為豪。然而，隨著上周末的高潮退去，一些重要的問題仍未解決。擬議的措施是否足夠對西班牙銀行業進行資本重組？這個國家的紓困之舞真的結束了么？

緩慢發酵的西班牙銀行業危機，意味著有大量分析報告可供參考。不過，多重性不會帶來一致。國際貨幣基金組織(IMF)認為，把國內銀行的資本緩沖提高至新的巴塞爾協議III的標準，總共需要400億歐元（主要通過加強二線銀行實現）。依此推論，高達1000億歐元的援助承諾，可提供充足的余量。但評級機構惠譽(Fitch)則估計，需要500億至600億歐元——如果愛爾蘭那種房地產相關虧損再現，則需要900億至1000億歐元。一些私營部門的預測更為悲觀：巴克萊資本(Barclays Capital)估計，基本情景下需要700億至800億歐元，在極度壓力的情景下升至1260億歐元。

這一切都突顯出，銀行業的虧損與西班牙的整體經濟困境多么相關。截至2011年底，房地產相關貸款相當于國內生產總值(GDP)的37%；企業債務相當于GDP的186%，在歐元區僅次于愛爾蘭。然而，西班牙經濟今年可能收縮2%；失業率達24%并持續上升；而房地產市場上可能積壓著100萬套住宅。各種脆弱性顯而易見。短期內稍好的消息是，西班牙未來凈債務發行需求在2012年不會太高——鑒于圍繞希臘第二輪大選投票的不確定因素，這是一個不小的安慰。然而，盡管歐洲領導人也許在救助第四個歐元區經濟體時改進了“紓困編舞”，但真正需要采取的步驟（承諾扶持歐元區外圍國家，同時關注增長）沒有改變。