迄今為止，外匯占款流入減少的負(fù)面影響似乎仍未得到應(yīng)有重視。雖然存準(zhǔn)率下調(diào)和逆回購(gòu)等有利于緩和負(fù)面沖擊，但完全對(duì)沖難度較大，對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生收縮效應(yīng)在所難免。作為基礎(chǔ)貨幣投放的主要途徑，過(guò)去數(shù)年，外匯占款快速增長(zhǎng)推高基礎(chǔ)貨幣，進(jìn)而導(dǎo)致廣義貨幣（M2）快速增長(zhǎng)，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)繁榮。隨著外匯占款流入減少，情況恐將改變。今年前4個(gè)月，新增外匯占款僅2305.1億元，不及去年單月均值，其中4月份凈減少605.7億元。

外匯占款決定實(shí)際M2增速

外匯占款，是金融機(jī)構(gòu)給企業(yè)或者居民結(jié)匯并借此投放人民幣的行為；金融機(jī)構(gòu)如再將外匯賣給央行將形成基礎(chǔ)貨幣投放。中國(guó)于1996年建立新的貨幣政策體系，貨幣政策中介目標(biāo)轉(zhuǎn)向貨幣供應(yīng)量（M2），政策工具圍繞實(shí)現(xiàn)既定貨幣供應(yīng)量目標(biāo)展開(kāi)。實(shí)現(xiàn)既定M2增速目標(biāo)，要么增減基礎(chǔ)貨幣投放，要么改變貨幣乘數(shù)。1996年開(kāi)始，外匯占款取代再貸款成為中國(guó)基礎(chǔ)貨幣投放的主要途徑，M2增速高低與外匯占款的相關(guān)度不斷提高。理論上講，外匯占款增長(zhǎng)加速或者放緩，央行均有對(duì)沖手段，但一般是滯后的，從而導(dǎo)致，外匯占款快速增加時(shí)M2實(shí)際增速一般會(huì)高于目標(biāo)值，增速放緩時(shí)則低于目標(biāo)值。具體來(lái)看，產(chǎn)生上述偏差的路徑主要有如下三條：