2014年中國在復雜宏觀經濟形勢之下，政府在金融政策的選擇上面臨諸多兩難。

“兩難”之一，體現在影子銀行體系擠泡沫、去杠桿與防范金融危機爆發三者之間的取舍。眾所周知，當前中國影子銀行體系（包括中國特色的銀行同業業務在內）隱藏著較大的風險，而且其風險與房地產、地方融資平臺債務等問題交織在一起。如果不能及時治理，使其透明化并降低商業銀行高杠桿率，那么隨著風險的繼續累積，未來爆發的危機可能更為嚴重；但是，如果現在就開始擠泡沫的話，一旦個別影子銀行產品違約，則可能引發大規模震蕩的不確定性，這又困擾著監管當局。

更為具體的問題是，究竟應由誰來負責擠出影子銀行體系的泡沫，中國央行還是中國銀監會？二者是否應該有恰當的政策配合？遺憾的是，筆者并未看到兩家機構在此方面有令人贊賞的合作。為促進商業銀行約束影子銀行業務，中國央行從2013年年中起，開始維持銀行間流動性市場上的較高利率水平；同樣，為促進商業銀行規范影子銀行業務與同業行為，中國銀監會在2013年出臺了“8號文”（指中國銀監會2013年第8號文《關于規范商業銀行理財業務投資運作有關問題的通知》），并且市場一直傳聞會出臺更嚴厲的“9號文”。如果中國央行與中國銀監會各掃門前雪，都用霹靂手段來敦促商業銀行去杠桿，那么兩股力量的疊加是否會導致影子銀行泡沫的無序崩潰？至少，市場上一直存在著這一擔憂。