新年伊始，對中國經濟下滑的擔憂再度興起。其中，中國經濟將掉下“財政懸崖”、中國面臨硬著陸風險甚至將迎來金融危機的觀點占據了市場主流，甚至一些中國官員也認為經濟面臨著嚴峻的風險。3月中國“兩會”來臨，伴隨著周六的降息，各種議論再起。筆者認為，上述觀點高估了中國經濟面臨的困難。

比如，中國是否面臨“財政懸崖”的問題，其中的主要擔憂是因為地方政府財政支出收緊，從而中國面臨比較嚴峻的投資下滑壓力。盡管由于需要支付此前債務利息，同時地方政府將被禁止通過地方融資平臺發行債券以及獲取銀行貸款，但是按照地方化政府目前的收支規模，筆者測算中國面臨的實際支出缺口在今年最多達到GDP的4.2%，未來幾年的支出缺口將大約占GDP的3%——盡管看起來中國有掉落“財政懸崖”的危險，但這樣的風險是可控的。比如說地方政府已經被允許通過債券市場直接發行債券，這樣的一種方式相比于此前的“隱性負債”事實上是一種明顯的進步。通過發行債券，地方政府可以拉長自身的債務期限，同時其財政收支體系將更加透明，這也是改革帶來的“倒逼”效應。此外，地方政府也可以通過“PPP”（Public-Private-Partnership，公私合作）等方式來引入民間資本，這樣不僅引入了更多的資金，同時也有利于培育市場力量來進入傳統的壟斷領域，這對于中國經濟的管理模式來說也是顯著的進步。因此，盡管局部風險有一定可能，但過度強調中國面臨的財政困難并不可取。總體來看，中國仍然可以避免系統性風險。需要強調的是，中國國有金融體系也將為整體經濟提供一個有效的安全網。

正像這些年來筆者強調的，中國政策決策者需要通過各種政策來為整體經濟提供“信心”，這需要一種明確的“底線思維”。比如說一旦將今年的經濟增速目標設定為7%，那么政府應該出臺一系列的具體政策來保證這一目標的實現。具體來看，如果中國需要達到7%左右的經濟增速，過去數年的經驗表明中國的投資增速需要保持在至少15%。很多市場人士認為中國的投資增速已經過高，同時房地產市場的存貨水平已經很高，因此投資的減速將是大概率事件。但中國的可投資空間仍然很大，在房地產市場之外，中國仍然需要大量的基礎設施建設，這其中包括高速鐵路、智能電網、教育醫療、社保體系等等。此外，中國也需要大量的制造業投資來提升整體經濟的效率。從這個角度來看，中國需要更加明智和有效的投資。從資金來源來看，中國的儲蓄率仍然很高，如果這樣寶貴的國內資源不被用于國內投資，將會被迫投資在收益率極低的美國國債上，這對于中國經濟來說反而會產生“釜底抽薪”的效果。