每當A股市場出現大幅動蕩時，“外資惡意做空”等陰謀論常常立刻見諸媒體，所謂的“別有用心的國際資本陰謀家”會首先遭到口誅筆伐。近期中國內地股市的情形也是如此，當主要股指大幅跳水之后，國際資本正在“狙擊”中國的流言甚囂塵上。幾家大型外資機構慘遭點名，一時間人人喊打。然而，正如很多有識之士已經指出的，這種簡單粗暴的解釋頗值得商榷。

首先，海外資金有很多種類別，并不是每種都以做空為樂。以美國為例，做空的往往是某些對沖基金，以國人熟悉的索羅斯為代表。這類資金做空別國多追求相對短期的收益。世界上專注于新興市場的對沖基金總量并不大。截止到今年1季度，全球對沖基金托管的資金約和2.5萬億美元，而專注于新興市場的僅有十分之一左右，其中投資亞洲的更少。另一類常做空的宏觀對沖基金，托管資金總量也僅有約2000億美元。對沖基金由于策略比較分散，迎合不同客戶的需求，因此單個規模也有限，資金超過50億美元的不到5%。與此相對的，長期投資者在發達市場中的比重更大。全球共同基金托管資金在去年底的規模總計超過30萬億美元，其中美國超過15萬億美元。同期16個主要國家的養老保險資產總和約36萬億美元。這兩類投資者通常以中長期投資為主，很少或不參與做空。鑒于市場的規模之大、中產階級的增速之快，這些長期海外資本對中國的前景還是相當看好。因此，即使退一步講，假設這一次真有外國資金做空中國，與A股10萬億美元的市值相比（絕大部分為國內資金），其規模也相當有限。

其次，從純技術的角度而言，海外資金做空中國難度極大。從歷史上國國際資本做空一國的經驗來看，有三個前提條件十分關鍵：開放的資本市場、自由浮動的貨幣，以及有工具進行做空。索羅斯此前狙擊的東南亞（包括香港）正是如此。而今天的中國A股市場并不具備這些條件。其一，QFII的額度僅有800億美元，且實際使用額遠低于此。滬港通的北上額度只有3000億人民幣。因此至少到目前為止，外資在A股的影響十分有限。其二，人民幣的匯率基本上由外管局所主導，4萬億美元的外匯儲備也讓有意狙擊的國際游資望而卻步。此次A股暴跌，我們也沒有看到匯率市場的太大波動。而從匯率開始做文章則是做空一個新興市場國家的通常做法。其三，在現行的監管下，在境內的外國資本只能做套保等業務，并無足夠實力在監管機構的注視下悄悄的進行大規模做空。不要忘記，中國盡管機構對外資的警惕性一直沒有放松過，稍有風吹草動便會做出反應，包括臨時性改變游戲規則。順便說一句，此次官方已經辟謠，被部分媒體點名的幾家境外機構并沒有反常的做空行為。