上月，有關中國政府將改革國有企業(yè)的報道曾使上市國企的股價當日大幅上漲。在剛剛過去的周末，《關于深化國有企業(yè)改革的指導意見》正式發(fā)布，周一中國股市下跌——而且跌得有道理。

實質(zhì)性改革的影響將是巨大的。根據(jù)高盛(Goldman Sachs)的數(shù)據(jù)，國有企業(yè)占中國國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)的五分之二，雇用中國十分之一的勞動力。不過，無論是資本或是工人的生產(chǎn)率都不是特別高。依賴國家支持和人為廉價資本的國企，股本回報率往往比民營企業(yè)低得多。麥格理(Macquarie)指出，剔除銀行后，國有企業(yè)在過去5年里幾乎毫無盈利增長。同期民營部門的利潤增長達到兩位數(shù)。

改革將是不容易實現(xiàn)的。既得利益者難以請走，讓大型雇主倒閉（甚至只是實現(xiàn)大幅成本節(jié)省）的政治難度很大。新的改革方案細節(jié)較少。發(fā)售股票將得到鼓勵，但已經(jīng)上市的國企證明，上市并不能保證提高生產(chǎn)率。