經歷了五年多的持續惡化后，中國經濟可能比任何時候都更接近一個中期底部。其內涵不僅僅是狹義的實體經濟企穩，而是增長和金融風險雙雙軟著陸。2017年有望成為中期底部水落石出的一年。
回歸一下，2016年的周期性企穩不足為喜，因為它依賴于一輪代價高昂的強刺激。非金融部門債務率在過去四個季度暴增19個百分點；2/3以上的新增信貸流向了房地產和地方政府；金融體系杠桿激增；資產泡沫此起彼伏，等等。
成本收益不對稱的刺激，導致人民幣資產經風險調整后的收益率未能有效改善。雖然資本管制和充裕的國內流動性在一定程度上支撐了國內資產價格，但人民幣匯率不得不繼續承受貶值壓力。而匯率和資本外流的隱憂仍會不時地反噬國內資產價格、帶來間歇式調整壓力。
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