【編者按】今年以來，債市的調(diào)整深度已經(jīng)超過2013年去杠桿（6月開始）所引發(fā)的債市調(diào)整，未來中國(guó)債市將走向何方？為此，F(xiàn)T中文網(wǎng)推出“去杠桿下債市觀察”系列文章，也歡迎廣大讀者參與討論和交流。本文是該系列文章第四篇。編輯事宜請(qǐng)聯(lián)絡(luò)tao.feng@ftchinese.com。

本周利好債市的消息頻出。先是人民銀行受政府債發(fā)行等因素影響（銀行體系流動(dòng)性總量下降）在公開市場(chǎng)進(jìn)行1100億凈投放；接著是財(cái)政部出于健全國(guó)債收益率曲線的需要，決定開展1年期國(guó)債隨買操作；而人行旗下的《金融時(shí)報(bào)》也頭版刊文，稱要把握好金融去杠桿與穩(wěn)增長(zhǎng)的平衡。熊市反彈繼續(xù)，周二收盤時(shí)10年國(guó)債估值較上周五下降8個(gè)bp至3.50%以下，帶動(dòng)1年期以外的其余期限品種均下行8bp左右，而此前已經(jīng)嚴(yán)重倒掛的1年期國(guó)債也因?yàn)樨?cái)政部隨買的關(guān)系下降5bp。

市場(chǎng)的情緒越發(fā)熱烈，許多研報(bào)都對(duì)政策面的邊際改善付諸筆墨，認(rèn)為長(zhǎng)端收益率高點(diǎn)已過，亦不乏謹(jǐn)慎加杠桿建議的觀點(diǎn)出現(xiàn)。筆者認(rèn)為，尚無(wú)證據(jù)說明宏觀政策調(diào)控已經(jīng)轉(zhuǎn)向，反而是越來越多的跡象表明，當(dāng)前政策面的邊際利好更多出于維穩(wěn)需要，目的是不讓歷史重現(xiàn)（比如市場(chǎng)此前普遍擔(dān)憂的2013年“錢荒”再現(xiàn)），現(xiàn)在重啟杠桿操作，不免有好了傷疤忘了痛的嫌疑。