國慶節(jié)前中國央行出臺定向降準(zhǔn)政策，這是繼2016年3月中國央行普遍降準(zhǔn)以來，時隔1年半后的首次降準(zhǔn)。

受匯率預(yù)期制約，中國過去的準(zhǔn)備金頻繁調(diào)整常態(tài)早已不再。過去一直不降準(zhǔn)的最大阻礙來自匯率，央行怕加大貶值的預(yù)期壓力，從而外儲管理壓力加大。然而9月份后風(fēng)向突變，人民幣貶值預(yù)期變成了升值預(yù)期，匯率維穩(wěn)方向的改變打開了降準(zhǔn)的空間。另一方面，中國M2的平穩(wěn)，靠的是統(tǒng)計范圍的擴(kuò)大（突破準(zhǔn)貨幣的WB和IMF等傳統(tǒng)范疇，以致中國M2和資產(chǎn)價格掛起鉤來，房產(chǎn)興衰直接影響M2）和令人難以理解的貨幣乘數(shù)擴(kuò)張。當(dāng)匯率調(diào)節(jié)的風(fēng)向改變后，M2又因房產(chǎn)控制原因持續(xù)下降，使得當(dāng)局不得不出手降準(zhǔn)。

筆者認(rèn)為，此次調(diào)整力度顯著超越了市場預(yù)期。首先，納入優(yōu)惠準(zhǔn)備金率的資產(chǎn)范圍擴(kuò)大，本次降準(zhǔn)將優(yōu)惠領(lǐng)域擴(kuò)大，并重新界定范圍為普惠金融。其次，本次定向降準(zhǔn)分二擋，第一檔的門款較低，實際上具有普降性質(zhì)。第三，優(yōu)惠適用對象擴(kuò)大，國有大行業(yè)也可適用定向降準(zhǔn)政策。原先的差別準(zhǔn)備金利率政策，并不是每次都將國有商業(yè)銀行包含在內(nèi)，股份制商業(yè)銀行業(yè)也被區(qū)別對待。