【編者按】今年以來，債市的調(diào)整深度已經(jīng)超過2013年去杠桿（6月開始）所引發(fā)的債市調(diào)整，未來中國債市將走向何方？為此，F(xiàn)T中文網(wǎng)推出“去杠桿下債市觀察”系列文章，也歡迎廣大讀者參與討論和交流。本文是該系列文章第六篇。編輯事宜請聯(lián)絡(luò)tao.feng@ftchinese.com。

本周伊始，雖然央行延續(xù)了在公開市場凈回籠的操作，但受財政支出加大的利好影響，金融體系流動性較為充裕。再加之周末朝核問題新一輪發(fā)酵對地緣政治的影響，從資金面和避險情緒角度來看，都應(yīng)對債市形成利好。然而實際情況卻是，債市收益率連續(xù)兩天顯著上行，10年國債收益率估值較上周末上行3個bp，其中一只活躍券種一度逼近3.7%的上半年高位，10年國開債估值上行5bp，其中一只活躍券種一度逼近4.40%。其余各品種利率債和信用債收益率也隨之上行，只有短融的估值逆勢而下。從筆者的調(diào)研分析來看，這波收益率上行的原因起初是部分市場機構(gòu)對上周末發(fā)布的公募基金流動性新規(guī)所做出的自發(fā)調(diào)整，而后則是情緒推動下的部分中小機構(gòu)交易盤止損行為，債市收益率趨勢性上行空間有限。

今年7月，貨幣基金規(guī)模迅猛上漲了7500億人民幣，一個月的增量就已經(jīng)接近上半年8200億左右的增幅。監(jiān)管機構(gòu)官員、業(yè)界高管隨后紛紛發(fā)聲，呼吁警惕貨幣基金過度膨脹背后的流動性風(fēng)險隱患，避免以公募基金之名，行銀行功能之實。于是，9月1日，中國證監(jiān)會對外公告，《公開募集開放式證券投資基金流動性風(fēng)險管理規(guī)定》（以下簡稱“基金新規(guī)”）在征求意見半年后正式發(fā)布，給近來規(guī)模大幅上漲的貨幣基金降溫，以避免潛在的流動性風(fēng)險。