在央行圈里，有關(guān)正常化的討論已經(jīng)進(jìn)行了一段時間。美聯(lián)儲(Fed)和英國央行(Bank of England)都將利率從經(jīng)濟(jì)大衰退之后的最低水平上調(diào)。現(xiàn)在歐洲央行(ECB)行長馬里奧?德拉吉(Mario Draghi)已經(jīng)開始討論歐元區(qū)的加息之路，以形成未來適度緊縮進(jìn)程的預(yù)期。

“正常化”的意思是“回歸正常狀態(tài)”。但確切的說，“正常狀態(tài)”到底意味著什么呢？如果“正常狀態(tài)”是指金融危機(jī)前的常態(tài)，那么那時的常態(tài)與今天存在很多不同之處。因此我們可以設(shè)定以下四種意義上的“回歸正常狀態(tài)”目標(biāo)，但它們?nèi)疾豢扇』蛘吆翢o意義。

第一種、也是最簡單的一種，人們有時說“正常化”是指恢復(fù)央行利率的“正常”水平。這很愚蠢。央行的目標(biāo)應(yīng)該是將利率設(shè)定為最有利于履行它們公共職責(zé)的水平。有很多原因表明央行利率應(yīng)該長期穩(wěn)定在低于危機(jī)前的水平上，這些原因包括持續(xù)的良性通脹和較低的“自然”利率（理想的儲蓄水平和投資水平相等時的利率）。