美聯(lián)儲(chǔ)非常規(guī)貨幣政策正常化的過(guò)程可歸納為“五步走”：第一步，分流，即吸收準(zhǔn)備金，常用的工具有逆回購(gòu)（Reserve Repurchase，RRP）和定期存款便利（Term Deposit Facility，TDF），以前者為主，后者是補(bǔ)充；第二步，縮減資產(chǎn)購(gòu)買（Taper），美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表仍在擴(kuò)張，只是速度邊際放緩；第三步，再投資，滾動(dòng)購(gòu)買所有到期的資產(chǎn)，保持總資產(chǎn)絕對(duì)規(guī)模不變；第四步，加息，改變零利率的前瞻指引，通過(guò)利率走廊提高聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間；第五步，縮表（quantitative tightening，QT），確定每月減持的國(guó)債和MBS上限，到期后不再滾動(dòng)購(gòu)買。一般來(lái)說(shuō)，步驟一與后續(xù)步驟可以疊加，步驟二到步驟五是前后相繼的關(guān)系。

圖：美聯(lián)儲(chǔ)非常規(guī)政策正常化的次序與節(jié)奏