植田和男(Kazuo Ueda)已接替黑田東彥(Haruhiko Kuroda)擔(dān)任日本央行(Bank of Japan)行長，那么日本會(huì)放棄超寬松貨幣政策嗎？答案似乎是“不會(huì)”。這位新行長是一位著名且受人尊敬的學(xué)者、經(jīng)濟(jì)學(xué)家，他強(qiáng)調(diào)日本當(dāng)前貨幣政策的兩大支柱——負(fù)利率和收益率曲線控制——仍然是合適的。他堅(jiān)持這些政策也是正確的嗎？總的來說，我的回答是“是的”。這并不是因?yàn)橄窳_賓?哈丁(Robin Harding)上周所說的那樣，這樣做沒有風(fēng)險(xiǎn)。而是因?yàn)樘娲桨敢灿泻芨叩娘L(fēng)險(xiǎn)。

即使忽視日本央行的資產(chǎn)購買（即“量化寬松”）和最近的收益率曲線控制政策，關(guān)鍵事實(shí)仍然是，自1995年以來，其短期干預(yù)利率一直保持在0.5%或更低。有多少經(jīng)濟(jì)學(xué)家想得到，一個(gè)國家在近30年的時(shí)間里實(shí)行如此寬松的貨幣政策，卻仍然會(huì)擔(dān)心需求疲軟和低通脹？

這顯然是一種根深蒂固的結(jié)構(gòu)性現(xiàn)象。那么是什么造成的呢？答案是長期的過度儲(chǔ)蓄。日本并不是唯一擁有強(qiáng)大制造業(yè)和結(jié)構(gòu)性過度儲(chǔ)蓄的大型市場經(jīng)濟(jì)體。德國也是。但德國有一個(gè)日本沒有的倚仗：歐元。