中國股市經歷了可怕的1月。在跌掉近10%之后，香港恒生(Hang Seng)指數現在處于與1997年差不多的水平，當時騰訊(Tencent)和阿里巴巴(Alibaba)——恒指最大的成分股中的兩家——還沒有成立，香港剛剛回歸。
最近在香港召開的一個會議上，超過40%的與會者判斷中國股票“不可投資”(uninvestable)。策略師們抱怨說，基金經理已經聽不進話了，沮喪的內地投資者在美國大使館的社交媒體賬號上發牢騷，在這里他們有希望避開審查。
一代人時間里失去的回報，元氣大傷的市場，還有“不可投資”這個神奇的詞匯，這一切聽起來像是一個機會擺在眼前。一個劃算的投資機會要求有足夠的悲觀情緒推動市場價格跌至內在價值以下，而中國市場現在不缺乏悲觀情緒。問題是，現在擺在眼前的是有價值的投資機會，還是價值陷阱？如果是前者的話，需要具備兩個條件。
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