長(zhǎng)期避險(xiǎn)資產(chǎn)的實(shí)際和名義利率也許是資本主義經(jīng)濟(jì)中最重要的價(jià)格。從中可以得知人們對(duì)政府和經(jīng)濟(jì)有多大信心。近些年來(lái)，這些價(jià)格已經(jīng)正常化。始于2007-09年、伴隨金融危機(jī)而來(lái)的超低利率時(shí)代似乎結(jié)束了。一個(gè)正常化的時(shí)代似乎正在回歸。萬(wàn)幸！但世界看起來(lái)其實(shí)并不是很“正常”。相反，我們是否應(yīng)該等候迎接一些重大的新沖擊呢？

英國(guó)政府從1980年代起一直在發(fā)行指數(shù)掛鉤金邊債券(index-linked gilts)。此類債券收益率的歷史從三大方面揭示了前后40年里實(shí)際利率是如何演變的。首先是長(zhǎng)期性的大幅下滑。在1980年代，10年期指數(shù)掛鉤金邊債券的贖回收益率為4%左右。在新冠疫情期間及之后那段時(shí)間，該收益率跌至負(fù)3%。總的波動(dòng)幅度就是7個(gè)百分點(diǎn)。第二，金融危機(jī)過(guò)后的經(jīng)濟(jì)低迷導(dǎo)致實(shí)際利率在非常長(zhǎng)的時(shí)期里處于零以下。第三，該收益率從2022年初開始快速上升，目前為1.5%左右。實(shí)際利率持續(xù)下滑以致最終變?yōu)樨?fù)值的漫長(zhǎng)時(shí)期現(xiàn)在看來(lái)是結(jié)束了。我們處在一個(gè)嶄新的、不再那么奇怪的世界。