在投資圈，有一條眾人皆知的“潛規(guī)則”，那就是你最好自稱(chēng)是價(jià)值投資者。如果你告訴別人自己信奉價(jià)值投資，那你至少表現(xiàn)正常，因?yàn)閹缀趺總€(gè)人都自稱(chēng)價(jià)值投資者。但如果你告訴別人自己不相信價(jià)值投資，那很可能會(huì)遭到別人的質(zhì)疑：你以為你是誰(shuí)啊？比巴菲特還牛？嘩眾取寵吧？

問(wèn)題在于，在過(guò)去10多年間，價(jià)值投資的”魔法“好像不靈了。從2007年開(kāi)始，法碼三因子模型中的價(jià)值因子（HML）就不管用了。也就是說(shuō)，購(gòu)買(mǎi)市凈率更低的公司無(wú)法為投資者帶來(lái)更好的回報(bào)。相反，購(gòu)買(mǎi)市凈率更高的公司反而回報(bào)更高。從2011到2020年的10年間，羅素1000價(jià)值ETF的年回報(bào)為10.15%，而同期羅素1000成長(zhǎng)ETF的年回報(bào)為16.85%。成長(zhǎng)股回報(bào)明顯碾壓價(jià)值股。

這些統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，是否表明價(jià)值投資已經(jīng)過(guò)時(shí)，不再管用了？要把這個(gè)問(wèn)題講清楚，我們需要回到問(wèn)題的本源，即究竟什么是價(jià)值投資說(shuō)起。