9月以來，同業存單的發行力度突然加大，目前來看，凈融資規模超過5000億應該是大概率事件，同比環比均有巨量提升。9月存單融資激增有何特點，背后是什么原因導致，后市會有何走向？本文將給出分析。

不成比例的“量增價升”

9月同業存單凈融資額預計將超過5000億元，對比7、8兩月的-3000億以上的凈融資額以及去年同期的400億規模，均有大幅增加。按理來說，這種規模的凈融資應該會帶來存單利率的明顯提升，但實際情況卻并非如此。截至9月28日，發行占比最大的1年期同業存單（占比46%）的發行利率較8月上行并不明顯，同以下旬比較來看，國股大行存單僅上行5bp左右，城商農商的上行幅度略高，可能是受發行存單的具體銀行資質影響。而從中國貨幣網公布的1年期存單二級市場估值來看，AAA+到AA+的收益率較8月下旬上行幅度也只有5bp左右。當然，6個月以內期限存單（占比合計45.9%）受資金因素影響較大，存單估值和發行利率月末上行幅度較大，較8月末有10-15bp左右的升幅，但相較于同業存單凈融資量的增幅和9月資金利率的上行幅度來看，依然不成比例。