【編者按】“滬港通”從11月17日正式推出后，兩地眾說紛紜，“南冷北熱”現象一度耐人尋味。FT中文網此前也有《滬港通》專題持續關注，滬港通推出“滿月”之際，本次邀請兩位內外資券商人士申銀萬國郭磊、瑞銀證券侯延琨，從滬港角度分別給出各自觀察。

滬港直通車開通至今已經滿月，回想起今年4月中旬以來，滬港通從公告到籌備到最終實施可謂一波三折。從宣告初期投資者的謹慎到開通前的狂熱，再到開通后前兩周低迷的表現，有市場人士稱直通車稱為“鬼車”（ghost train）；而隨著過去兩周A股的牛市如虹，北向投資熱情也隨之上揚。作為一種創新機制，滬港通成為一個投資者跨境投資的新渠道長期必將影響深遠，我們不必隨著市場的短期波動而“如沐三春”，我們相信滬港通會在波動中逐漸走向成熟。

滬港通運行第一個月交易額整體的確低于市場預期，尤其是南向投資，如圖1和圖2所示，我們發現北向的資金（截至到12月3日，累積買入519億元）遠遠多于南向（截至到12月3日，累積買入51億元）。北向投資低于預期的主要由于技術問題（比如清算交割）和投資范圍，一些全球大型公募難以立即交易A股，而滬港通開通前，內地投資者提前買入，也使受益股處于高位，可能阻礙部分北向資金在初期買入。南向交易低于預期主要香港市場運行與內地投資風格不相符，使內地投資者對南下投資興趣不高；同時機構投資者受產品合約的限制無法直接投資H股；還有只有凈資產在50萬人民幣以上的賬戶才可以南下投資，都一定程度上限制了南下的資金流量。南下的交易過程產生中產生6％的外匯兌換成本也極大的影響投資熱情。